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比特币期货ETF和现货ETF有何不同和问题?

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ProShare比特币期货ETF(BITO)在纽交所(NYSEArca)正式上市,这自然是重要里程碑。然而比特币期货ETF和比特币ETF交易机制并不相同,且有许多隐形成本。

对此,FTX.US总裁BrettHarrison在推特向社群科普了期货ETF的机制。

ETF的套利模式

FTX.US总裁BrettHarrison解释道,理解BITO(或任何的ETF)的关键是该ETF篮子中持有的资产,而ETF的价格(指二级市场)将会与一篮子的资产价格锚定,这是因为两者有「创建和赎回」(CreationandRedemption)。

一般人买卖ETF是透过证券市场(二级市场),但ETF还有另一种交易方式:透过实物申购赎回机制,让市场上的合格机构(AuthrizedParticipants,AP)可以直接向资产公司以ETF成分股(一篮子资产)换取ETH股份,又或是用ETH股份赎回ETF成分股。

BrettHarrison表示:如果一篮子的资产高于ETF,AP可以购买ETF,利用赎回机制将ETF股份换回一篮子资产,然后将资产卖掉,以此套利。AP作为套利者,其在一篮子资产和ETF股份的交易使得ETF价格和资产的价格保持一致。

BITO并不全然连动BTC

比特币ETF是基于商品的信托,所以会直接持有比特币现货,并交由第三方托管。而比特币期货ETF则是「一篮子的金融工具」。

而ProShare的比特币期货ETF则是主要包括两种金融工具:近期交割的CME合约、货币市场工具(包括美国短期公债和回购协议)。

BrettHarrison进一步解释,从第一部分的配置CME合约来看,CME期货到期时,由于套利者的关系,会很好的与比特币现货保持连动;而另一货币市场工具约可当做现金储备,BITO的涨跌幅并不会和现货相同。

「篮子中另一部分的大量现金储备也代表现货和BITOETF并不会连动,BTC若是上涨1%,BITO涨幅应小于1%。

」━━BrettHarrison说道。

另一个更复杂的问题是「期货溢价」。

BrettHarrison提到,BITO是持有期货,而期货通常会因为利率、对未来的价格预期,到期交割时间越远,溢价就越高。

此外,展期费用也是问题。

每次BITO的期货到期时,该ETF基金就会出售到期合约,并购买期限较长的期货,由于比特币是长期看涨,因此,远期合约的价格都会高于即将到期的合约,这就是隐藏的展期费用。

长期下来,也是一笔不小的费用。

BrettHarrison表示:这种情况之下,该基金在到期日前的展期都会亏损,这就是期货溢价(contango)。

散户没有别的选择了吗?

不可置否,美证券交易委员会(SEC)通过第一档比特币期货ETF是金融产业的一大进步,这表示美国正在向传统金融市场导入「小型的比特币衍生品」(ETF可看作CME一口合约的切割份额)。

值得注意的是,FTX.US对美合规衍生品交易所LedgerX的收购预计在本月份完成。

LedgerX是唯一拥有美国三张完整CFTC的监管执照,包括DCM、DCO、SEF,这让FTX.US未来(收购完成)将可直接面向一般投资人提供加密衍生品,甚至是股权代币。

BrettHarrison先前推特表示,收购LedgerX后,FTX.US在CFTC指导下,将可以做到

向一般投资人和机构投资人提供加密期货、选择权

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为其它交易所提供清算服务。

提供这项服务需要同时获得DCM和DCO。

不仅如此,BrettHarrison也透露,这三项许可将会让FTX.US提供「不限定于加密产品的衍生品」,而这也呼应SBF在接受《彭博社》专访时所说,希望未来也可以在FTX.US提供股权代币。

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